Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站 AMD：处事器CPU收入首超英特尔、潜在阛阓翻倍至1200亿，但GPU的果真爆发回鄙人半年

① 数据中心收入 58 亿好意思元初度越过英特尔：同比增长 57% 至 58 亿好意思元，其中处事器 CPU 收入同比增长超 50% 创历史新高。同期英特尔 DCAI 收入 51 亿好意思元、增速 22% —— AMD 在数据中心界限的收入范围初度已毕反超。

② 处事器 CPU TAM 从 600 亿翻倍至 1200 亿好意思元：去年 11 月分析师日给出的 2030 年潜在阛阓范围 TAM 约 600 亿好意思元，仅 5 个月后翻倍。驱能源是 Agentic AI 大幅擢升 CPU 需求—— CPU 与 GPU 的配比正从 1:4/1:8 向 1:1 以至 CPU 更多的方针演进。

③ Meta 6GW+OpenAI多代合约锁定长期能见度：Meta 盘算部署最多 6 吉瓦 AMD Instinct GPU，包括基于 MI450 架构的定制加快器；OpenAI 互助执续鼓励。束缚层示意 2027 年数据中心 AI 收入将达到 " 数百亿好意思元 " 级别。

④ GPU收入 Q1 因中国过渡内容环比下滑：数据中心 AI 业务因 Q4 的中国收入在 Q1 大幅减少而环比微降。GPU 的果真放量从 Q3 脱手（Helios 启动产能），Q4 权臣爬坡并延续至 2027 年 Q1。

⑤ 摆脱现款流三倍增长至创记载 26 亿好意思元：FCF 利润率 25%，规画现款流从上年同期 9.4 亿跃升至 30 亿。但下半年 MI450 爬坡将稀释毛利率——该家具低于公司平均水平。

⑥ 下半年破钞端承压：存储加价冲击 PC 和游戏：束缚层展望下半年游戏收入将较上半年下跌逾越 20%，PC 出货也将受到内存和组件成本飞腾的影响。

这份财报最引东说念主矜重的不是 +38% 的收入增速，而是一个结构性的交叉点：AMD 的数据中心季度收入 58 亿好意思元，初度逾越了英特尔同期 DCAI 的 51 亿好意思元。从 2017 年 Zen 架构初度进入处事器阛阓到今天，AMD 用了近 10 年期间完成了这个历史性的反超。

但这份财报的另一面不异值得细读。数据中心 AI 业务（即 Instinct GPU）在 Q1 内容上环比微降——原因是 Q4 有较多中国收入，Q1 大幅减少。这意味着 AMD 在 AI 加快器阛阓的 " 果真爆发期 " 尚未到来。Lisa Su 将 Helios（MI450+Venice 的整机柜决策）的量产期间标明确为 Q3 起步、Q4 权臣放量——投资者需要耐烦恭候下半年的拜托泄露。

与此同期，处事器 CPU 的故事正变得越来越有劝服力。TAM 从 600 亿翻倍至 1200 亿自己等于一个值得停驻来消化的数字。束缚层的逻辑链很明晰：Agentic AI 的普及→推理量爆发→每个 agent 需要 CPU 来编排和处理数据→ CPU 与 GPU 的配比从 1:4 擢升到 1:1 以至更高→ CPU TAM 倍增。Q2 处事器 CPU 收入训诫同比增长超 70%，全年增长轨迹还在加快。

以下是财报内容详实分析

AMD 第一季度收入 103 亿好意思元，同比增长 38%，逾越训诫上限。Non-GAAP 毛利率 55%，同比擢升 1 个百分点；规画利润 25.4 亿好意思元，同比增长 43%，规画利润率 25%。GAAP 口径下，规画利润 15 亿好意思元（+83% YoY），净利润 14 亿好意思元（+95% YoY），EPS $0.84（+91% YoY）。GAAP 与 Non-GAAP 的主要互异来自收购关系无形钞票摊销（5.51 亿好意思元）和股权激发用度（4.87 亿好意思元）。

数据中心：CPU 封神，GPU 蓄力

数据中心收入 58 亿好意思元，同比增长 57%，环比增长 7%，迷惑创历史新高。规画利润 16 亿好意思元，利润率 28%，同比彭胀 3 个百分点。

处事器 CPU 业务是最大亮点——迷惑第 4 个季度创收入记录，同比增长超 50%。云和企业客户各增长超 50%，EPYC 驱动的云实例数同比增长近 50% 至逾越 1600 个。5 代 EPYC Turin 的爬坡和 4 代 Genoa 的执续出货共同推动了增长。Lisa Su 极度指出，增长主要由出货量驱动而非提价，ASP 的擢升更多来自家具组合和中枢数的加多。

更进军的是 TAM 的再行界说。去年 11 月分析师日给出的 2030 年处事器 CPU TAM 约 600 亿好意思元（18% CAGR），但仅过 5 个月，束缚层就将这个数字翻倍至超 1200 亿好意思元（>35% CAGR）。逻辑是 Agentic AI 重构了 CPU 需求方程——曩昔 CPU 仅仅 GPU 的 " 蹂躏 "（head node），配比 1:4 或 1:8；当今 agentic 责任流需要庞杂 CPU 来实行编排、数据处理和并行任务，配比正在向 1:1 以至更高迁移。

数据中心 AI（Instinct GPU）则呈现 " 蓄力待发 " 的情景。Q1 环比微降，主要因为 Q4 有较多中国收入而 Q1 减少。同比仍保执 " 权臣两位数 " 增长。MI355X 在最新 MLPerf 测试中展现了全套的竞争力进展。MI450 系列 GPU 已脱手向头部客户送样，H2 量产期间表：Q3 启动产能，Q4 权臣爬坡，2027 年 Q1 陆续加快。束缚层示意，头部客户的需求预测已逾越领先的盘算，新客户的大范围部署管线也在扩展，包括多个 " 数吉瓦级 " 契机。

横向对比强化了 AMD 的势头。英特尔同期 DCAI 收入 51 亿好意思元、增速 22% ——这是 AMD 数据中心收入初度逾越英特尔，亦然 AMD 自 2017 年 Zen 架构问世以来在处事器阛阓的里程碑式告捷。英特尔的反击点在于 Xeon 6 被选为 NVIDIA DGX Rubin NVL8 的 host CPU，以及与 Google 的多年互助公约。但从增速和阛阓份额趋势来看，AMD 的上风仍在扩大，束缚层重申了 50% 以上的处事器 CPU 阛阓份额方针。

在 AI 加快器阛阓，NVIDIA 仍以约 75-80% 的份额主导，但 AMD 通过 Meta（6GW）和 OpenAI 的政策合约正在切入第二大玩家的位置。

客户端与游戏：商用 PC 是亮点，下半年有压力

客户端与游戏收入 36 亿好意思元，Z6尊龙凯时中国官方网站同比增长 23%，环比下跌 9%（季节性）。规画利润 5.75 亿好意思元，利润率 16%。

客户端业务收入 29 亿好意思元，同比增长 26%，由 Ryzen 处理器的强势出货和执续的阛阓份额增长驱动。商用 PC 是本季度的中枢亮点—— Ryzen PRO PC 的销量同比增长超 50%，Dell、HP、Lenovo 都在扩大 AMD 家具线。新的企业客户赢单遮蔽金融、医疗、工业和数字基础看成界限。

游戏业务收入 7.2 亿好意思元，同比增长 11%，主要由 Radeon 9000 系列 GPU 需求驱动，部分被半定制（主机）收入下跌抵消。

但束缚层对下半年发出了明确的预警信号：由于内存和组件成本飞腾，下半年游戏收入展望较上半年下跌超 20%，PC 出货也将受到影响。这一动态的根源是 AI 对 HBM 和 DDR5 的庞杂需求推高了悉数存储器价钱，抵破钞电子酿成了迤逦挤压。尽管如斯，束缚层仍展望客户端业务全年同比增长并跑赢阛阓。

镶嵌式：暖和复苏

镶嵌式收入 8.73 亿好意思元，同比增长 6%，环比下跌 8%。规画利润 3.38 亿好意思元，利润率 39%。测试测量、航空航天和通讯等界限的需求改善推动了增长。瞎想赢单同比两位数增长，价值数十亿好意思元，反馈出镶嵌式业务正从以 FPGA 为中枢向自适合镶嵌式 x86 和半定制惩处决策的更鄙俚组合扩展。

财务质地：FCF 爆发，但研发参加加快

摆脱现款流 26 亿好意思元，是上年同期的 3 倍多，FCF 利润率 25%。规画现款流 30 亿好意思元（vs 去年同期 9.4 亿），改善来自更高的净利润和营运成本成果。

成本开支 3.89 亿好意思元（vs 去年同期 2.12 亿），增长 83% 但皆备金额仍较低—— AMD 的 fabless 模式意味着产能投资主要在供应链互助伙伴端。研发用度 24 亿好意思元，同比增长 39%，占收入 23%，反馈 AI 道路图的加快参加。

钞票欠债表方面，现款及短期投资 123 亿好意思元，库存 80 亿好意思元（基本执平），长期债务 24 亿好意思元。Q1 回购了 110 万股（2.21 亿好意思元），剩余 92 亿好意思元的回购授权。

值得在意的一次性时势：Q4'25 有 2.8 亿好意思元的长期投资收益（推高了 Q4 EPS），Q1'26 仅 6600 万好意思元，这是 Non-GAAP EPS 从 $1.53（Q4）降至 $1.37（Q1）的一个原因。此外 ZT Systems 制造业务已在 Q4 剥离，Q1 录得 1100 万好意思元的阻隔规画收益。

束缚层的政策道路图

苏妈在电话会上勾画了一条明晰的增长旅途：

短期（Q2 2026）：收入训诫 112 亿好意思元（+46% YoY， +9% QoQ），毛利率擢升至 56%。处事器 CPU 同比增长超 70%，数据中心 AI 和处事器均环比两位数增长。

中期（H2 2026-2027）：Helios 量产是中枢催化剂。MI450 系列 GPU 从 Q3 脱手出货，Q4 权臣放量。Venice（第 6 代 EPYC）年内发布，领有比任何前代更多的客户在考据和爬坡阶段。束缚层对 2027 年数据中心 AI 收入达到 " 数百亿好意思元 " 抒发了 " 热烈且不绝加多的信心 "。

长期：AI GPU CAGR 方针从>80% 上调（将逾越此前方针）。EPS 长期方针 $20+（当客岁化约 $5.5，隐含近 4 倍增漫空间）。毛利率长期方针 55%-58%。

前瞻：两条干线决定中期走向

Helios量产的实行风险与期间节点。MI450+Venice 的整机柜决策是 AMD 在 AI 加快器阛阓的赌注，Q3-Q4 的量产进展将径直决定 2027 年收入的斜率。Meta 和 OpenAI 的合约提供了需求锚点，但从 " 送样 " 到 " 范围化出货 " 之间仍有实行风险。要道不雅察方针：Q3 的 DC AI 收入环比变化（应权臣回升），以及是否有新的大范围客户公告。若是 Q3/Q4 的 Helios 出货相宜预期，AMD 有望在 2027 年将 DC AI 收入从约 100 亿擢升至 200-300 亿的量级。

CPU阛阓份额的天花板在那里。50% 的阛阓份额方针在 1200 亿 TAM 下意味着 600 亿好意思元的年收入——这将使处事器 CPU 成为一个比今天通盘 AMD 更大的业务。英特尔正在通过 Xeon 6 和 Granite Rapids 反击，Arm 阵营（AWS Graviton、Ampere、各家自研芯片）也在崛起。Lisa Su 的酬金是：阛阓亏蚀大，不同责任负载需要不同 CPU，AMD 的 " 全谱系 " 组合（通用、head node、agentic 优化）比较 Arm 的 " 单点家具 " 有组合上风。这个论点是否建树，Venice 的客户考据进展将是要道测试。

存储价钱飞腾抵破钞端业务的影响是一个需要执续关切的次线。下半年游戏收入下跌>20% 和 PC 出货承压可能会压制合座收入增速Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站，但鉴于数据中心在总收入中占比已超 56% 且增速远快于破钞端，这一负担的影响正在结构性减轻。